В конце 2026-27 финансового года ввести в обращение казначейские векселя со сроком погашения около 12 месяцев, предлагая их на еженедельной основе, чтобы охватить дополнительные источники структурного спроса на облигации со сроком погашения более шести месяцев.

От:: Казначейство Ее Величества и Управление по управлению государственным долгом Великобритании
Опубликовано: 5 января 2026 г.
Последнее обновление: 5 мая 2026 г. — Смотрите все обновления

Ознакомьтесь с полным результатом.

Рынок казначейских векселей Великобритании: ответы на запросы в рамках консультаций.

PDF , 339 КБ , 38 страниц

Этот файл может быть непригоден для пользователей вспомогательных технологий.

Запросите доступный формат.

Если вы используете вспомогательные технологии (например, программу чтения с экрана) и вам необходима версия этого документа в более доступном формате, пожалуйста, напишите по адресу digital.communications@hmtreasury.gov.uk . Укажите, пожалуйста, какой формат вам нужен. Нам также будет полезно, если вы укажете, какие вспомогательные технологии вы используете.

Рынок казначейских векселей Великобритании: ответы на запросы в рамках консультаций.

HTML

Подробности результата

5 января 2026 года Министерство финансов Великобритании (HMT) и Управление по управлению государственным долгом Великобритании (DMO) начали консультации по расширению и углублению рынка казначейских векселей Великобритании (T-bill), которые завершились 27 февраля 2026 года.

Рассмотрев ответы на консультации и проведя анализ затрат и рисков в соответствии с целями правительства в области управления долгом и денежными средствами, Министерство финансов и Управление по управлению государственным долгом предпримут следующие шаги для поддержки развития рынка:

В конце 2026-27 финансового года ввести в обращение казначейские векселя со сроком погашения около 12 месяцев, предлагая их на еженедельной основе, чтобы охватить дополнительные источники структурного спроса на облигации со сроком погашения более шести месяцев.
Создать механизм постоянного репо-операции с казначейскими векселями в 2026-27 финансовом году, который позволит дилерам временно заимствовать казначейские векселя по требованию, укрепляя их способность устанавливать двусторонние цены и поддерживая ликвидность вторичного рынка.
Создать и поддерживать пул залогового обеспечения в виде казначейских векселей (не для прямой продажи), который может быть использован на вторичном рынке; создание залогового обеспечения, как ожидается, начнется вскоре после осеннего бюджета 2026 года.

Правительство предоставит дополнительную информацию о реализации этих мер в рамках осеннего бюджета 2026 года.

В дальнейшем правительство будет постоянно пересматривать целесообразность дальнейших реформ (включая те, которые рассматриваются в рамках данной консультации), учитывая при этом меняющиеся рыночные потребности и обеспечивая соответствие своим целям в области управления долгом и денежными средствами.

Первоначальная консультация

Краткое содержание

Министерство финансов Великобритании и Управление по управлению государственным долгом проводят консультации по вопросам расширения и углубления рынка казначейских векселей Великобритании (T-bill), как было объявлено в осеннем бюджете 2025 года. Это подтверждает наше стремление поддерживать хорошо диверсифицированную базу инвесторов для повышения устойчивости программы государственного финансирования.

Эти консультации проводились с
15:30 5 января 2026 года к 23:59 27 февраля 2026 г.

Описание консультации

В последние годы чистые финансовые потребности правительства удовлетворялись преимущественно за счет продажи государственных облигаций.

В рамках этих консультаций правительство стремится улучшить структуру своей программы выпуска казначейских векселей, а также изучить варианты содействия участию в рынке казначейских векселей – как через операции на первичном рынке, так и путем развития более активного и ликвидного вторичного рынка в Великобритании.

В совокупности эти факторы потенциально могут способствовать увеличению объема казначейских векселей с течением времени, что, в свою очередь, может привести к расширению их роли в программе финансирования государственного долга.

Правительство приветствует мнения всех заинтересованных сторон, и в частности нынешних и потенциальных участников рынка казначейских векселей.

При принятии любых решений относительно подхода правительства к выпуску казначейских векселей и рынку казначейских векселей будут учитываться отзывы заинтересованных сторон, а также соображения стоимости и рисков (в соответствии с целями правительства по управлению долгом и денежными средствами). Указанные решения будут сообщены в 2026-2027 финансовом году, заблаговременно, чтобы дать рынку время подготовиться.

Как ответить

Мы настоятельно рекомендуем направлять ответы по электронной почте на адрес tbillconsultation@dmo.gov.uk . Если вы не можете ответить по электронной почте, вы можете отправить письменный ответ в Управление по управлению государственным долгом Великобритании по адресу, указанному в консультационном документе.

При ответе, пожалуйста, четко укажите, к какому вопросу консультации относится каждый комментарий, и укажите, отвечаете ли вы как частное лицо или представляете точку зрения организации, предприятия или представительного органа.

Документы

Рынок казначейских векселей Великобритании – консультационный документ

PDF , 424 КБ , 27 страниц

Этот файл может быть непригоден для пользователей вспомогательных технологий.

Запросите доступный формат.

Опубликовано 5 января 2026 г.

Последнее обновление: 5 мая 2026 г. показать все обновления

VikiVisa-Викивиза

Результаты консультации

Рынок казначейских векселей Великобритании: ответы на запросы в рамках консультаций.

Обновлено 5 мая 2026 г.

Управляющее резюме

Казначейские векселя Великобритании ( T-bills ) представляют собой ключевой компонент рыночного долгового капитала правительства Великобритании наряду с государственными облигациями. 5 января 2026 года Министерство финансов Великобритании (HMT) и Управление по управлению государственным долгом Великобритании ( DMO ) начали консультации по расширению и углублению рынка казначейских векселей Великобритании, которые завершились 27 февраля 2026 года. Правительство получило ответы от широкого круга заинтересованных сторон и благодарно за вдумчивые и конструктивные отзывы респондентов, которые помогли принять решения в поддержку развития рынка казначейских векселей Великобритании.

С учетом отзывов респондентов и после оценки затрат и рисков, в соответствии с целями правительства по управлению долгом и денежными средствами, Министерство финансов и Управление по управлению государственным долгом определили следующие меры, которые представляют собой важные шаги для содействия расширению и углублению рынка казначейских векселей Великобритании:

Введение казначейских векселей со сроком погашения около 12 месяцев с возможностью еженедельных торгов к концу 2026-27 финансового года позволит охватить дополнительные источники структурного спроса на облигации со сроком погашения более шести месяцев (см. главу 6).
Создание механизма постоянного репо-оперирования ( SRF ) для казначейских векселей в 2026-27 финансовом году, позволяющего дилерам заимствовать казначейские векселя по требованию на временной основе. Это укрепит возможности дилеров по проведению сделок, снизит риски расчетов и поставок и, следовательно, поддержит ликвидность на вторичном рынке (см. главу 8).
Создание и поддержание Управлением по управлению долгами пула обеспечения казначейскими векселями (т.е. недоступного для прямой продажи), который может быть использован на вторичном рынке для поддержки деятельности Управления по управлению долгами в сфере РЕПО, с ожиданием того, что создание обеспечения начнется на тендерах по казначейским векселям вскоре после осеннего бюджета 2026 года (см. главу 8).

В ходе консультаций респонденты подчеркнули существующий и прогнозируемый структурный спрос на казначейские векселя , отметив при этом, что рыночная активность ограничена в первую очередь структурными факторами.

Правительство сосредоточено на реформах в рамках своей компетенции, которые призваны улучшить структуру рынка, стимулировать активность участников и удовлетворить дополнительный спрос. Это первые шаги, которые правительство предпримет в потенциальной серии реформ, направленных на постепенное расширение и углубление рынка казначейских векселей Великобритании. Оно будет постоянно пересматривать целесообразность дальнейших реформ (включая те, которые рассматриваются в рамках данной консультации), учитывая меняющийся рыночный спрос и обеспечивая при этом соответствие своим целям в области управления долгом и денежными средствами. Размер запаса казначейских векселей Великобритании будет по-прежнему определяться рядом факторов, включая объем потребностей правительства в финансировании, соображения спроса, а также оценку затрат и рисков (при этом риски рефинансирования и перефиксации особенно актуальны для казначейских векселей ).

1. Предыстория

Введение

Правительство стремится поддерживать хорошо диверсифицированную базу инвесторов для повышения устойчивости своей программы финансирования, в том числе посредством эффективно функционирующего вторичного рынка.

В последние годы потребность правительства в чистом финансировании удовлетворялась преимущественно за счет продажи государственных облигаций. В соответствии со своим обязательством по диверсификации базы инвесторов в государственные ценные бумаги Великобритании, правительство объявило в бюджете на 2025 год 26 ноября 2025 года о начале консультаций по расширению и углублению рынка казначейских векселей Великобритании. ^{[сноска 1]}

Министерство финансов Великобритании и Управление по управлению государственным долгом начали консультации 5 января 2026 года, которые завершились 27 февраля 2026 года. ^{[сноска 2]} Цель консультаций заключалась в том, чтобы получить мнения участников рынка и других заинтересованных сторон, лучше информировать будущую структуру государственной программы выпуска казначейских векселей и изучить варианты содействия участию в британском рынке казначейских векселей (как через операции на первичном рынке, так и путем развития более активного и ликвидного вторичного рынка в Великобритании).

В частности, консультации охватили несколько тем, имеющих отношение к развитию рынка казначейских векселей Великобритании, включая меры по увеличению участия на первичном рынке в тендерах по казначейским векселям и стимулированию активности на вторичном рынке (в том числе путем содействия расширению рынка репо для казначейских векселей ).

Правительство также предложило высказать свои замечания относительно текущей и потенциальной будущей базы инвесторов (включая розничных) и относительно преимуществ, рисков и более широких последствий любых изменений в размере и структуре программы казначейских векселей Великобритании и вторичного рынка.

Краткое изложение ответов

Правительство получило 62 ответа от различных заинтересованных сторон, включая основных участников рынка казначейских векселей ( TBPP ), ^{[сноска 3]} управляющих активами, банки и строительные общества, инвестиционные платформы и отраслевые организации. Правительство выражает благодарность респондентам за их вдумчивые и конструктивные ответы на консультации, которые помогли ему принять решения в поддержку развития рынка казначейских векселей Великобритании.

Респонденты решительно поддержали расширение и углубление рынка казначейских векселей в целом и подчеркнули наличие постоянных источников структурного спроса на казначейские векселя , особенно для целей управления ликвидностью и регулирования. Были отмечены некоторые ограничения рыночной активности – в первую очередь, ограниченная ликвидность вторичного рынка и балансовые издержки для некоторых участников. Действительно, некоторые респонденты подчеркнули, что капитальные затраты, связанные с включением казначейских векселей в расчеты коэффициента левериджа ^{[сноска 4],} останутся основным ограничением для инвестиций банков в этот инструмент. Респонденты также отметили, что участие некоторых инвесторов на рынке казначейских векселей Великобритании останется чувствительным к цене и, следовательно, будет определяться характеристиками доходности по сравнению с другими аналогичными активами.

Респонденты обозначили ряд важных вопросов, относящихся к темам, поднятым в ходе консультаций. В данном документе представлено краткое изложение основных поднятых вопросов и ответ правительства, включая, где это уместно, политические меры, которые правительство намерено проводить.

Хронология данного ответного документа соответствует разделам, по которым правительство проводило консультации:

Глава 2: База инвесторов в казначейские векселя Великобритании и факторы спроса.
Глава 3: База инвесторов в казначейские векселя Великобритании (розничные инвесторы).
Глава 4: Первичный рыночный спрос.
Глава 5: Деятельность на вторичном рынке (наличные сделки и сделки РЕПО).
Глава 6: Сроки погашения казначейских векселей Великобритании , предлагаемых на тендерах.
Глава 7: Ожидания и требования, предъявляемые правительством к участникам рынка казначейских векселей Великобритании.
Глава 8: Деятельность на рынке РЕПО DMO .
Глава 9: Все остальные мнения, высказанные респондентами.

2. База инвесторов в казначейские векселя Великобритании и факторы спроса.

Вопросы для консультации

1) Как вы используете казначейские векселя и какова ваша инвестиционная стратегия в отношении казначейских векселей? Какую пользу казначейские векселя приносят вашей деятельности и/или вашей общей инвестиционной стратегии?

2) Пожалуйста, предоставьте описание текущей и потенциальной базы инвесторов в казначейские векселя , как вы ее понимаете, включая относительный уровень вовлеченности инвесторов в рынок и преимущества этих инструментов для различных типов инвесторов. Кроме того, респонденты должны прокомментировать текущее и потенциальное будущее участие каждого типа инвесторов в этом рынке.

3) Какие другие финансовые инструменты инвесторы могут рассматривать в качестве замены казначейским векселям , и какие факторы влияют на привлекательность казначейских векселей по сравнению с этими альтернативными инвестициями?

4) Какие текущие и/или будущие нормативные требования могут повлиять на спрос на казначейские векселя (включая любые изменения спроса на обеспеченные фунтами стерлингов стейблкоины, учитывая предлагаемые Банком Англии ^{[сноска 5]} и Управлением по финансовому регулированию и надзору ^{[сноска 6]} требования к обеспеченным активам для этих продуктов)? В какой степени эти факторы по-разному влияют на разные типы инвесторов?

5) Есть ли у вас какие-либо комментарии относительно текущего и/или перспективного взаимодействия между первичным и/или вторичным рынком казначейских векселей и другими краткосрочными денежными рынками (включая необеспеченные рынки) или механизмами денежно-кредитной политики Банка Англии в отношении фунта стерлингов ?

Респонденты охарактеризовали казначейские векселя Великобритании как краткосрочные инструменты ликвидности, используемые широким кругом инвесторов. Они рассматриваются как активы с низким риском и короткой дюрацией (т.е. активы с коротким сроком погашения и низкой чувствительностью к изменениям процентных ставок), которые поддерживают: — Управление ликвидностью, включая поддержание высококачественных ликвидных активов ( HQLA ) и буферов ликвидности. Некоторые респонденты отметили, что казначейские векселя обеспечивают простоту в эксплуатации и предсказуемые денежные потоки.

Стратегии управления денежными средствами, требующие инструментов с ограниченной дюрацией и низкой волатильностью. Респонденты с определенными циклами движения денежных средств или известными профилями платежей подчеркнули использование казначейских векселей для сопоставления обязательств или управления денежными средствами. Некоторые респонденты также отметили их использование для краткосрочного хеджирования процентных ставок и стратегий управления дюрацией, когда компании используют казначейские векселя для нейтрализации процентного риска, тактической корректировки дюрации или приведения активов в соответствие с краткосрочными обязательствами.
Требования к обеспечению, предъявляемые фирмами при управлении портфелями ликвидности или участии в обеспеченном финансировании (репо). ^{[сноска 7]} Несколько респондентов отметили, что текущая применимость казначейских векселей в качестве инструментов репо ограничена ограниченной ликвидностью вторичного рынка и стоимостью хранения средств дилерами; ^{[сноска 8]} однако, в той мере, в которой казначейские векселя используются для этой цели, они играют важную роль в качестве обеспечения.
Сохранение капитала — это стратегия инвестирования, требующая практически безрисковых активов для краткосрочного хранения. Казначейские векселя ценятся за низкий кредитный риск и короткую дюрацию.

Респонденты описали широкую базу инвесторов, в которую входят:

Казначейства банков и строительных обществ используют казначейские векселя наряду с резервами для краткосрочной ликвидности, соответствия активов и обязательств ( ALM ) и регуляторных буферов.
Фонды денежного рынка ( ФДР ), которые включают казначейские векселя в лимиты портфеля (определяемые правилами ФДР).
Страховые компании и пенсионные фонды, владеющие казначейскими векселями, используют их для обеспечения краткосрочной ликвидности или управления денежными средствами.
Управляющие активами, хедж-фонды и корпоративные казначейства используют казначейские векселя для стратегий относительной стоимости и размещения избыточных денежных средств.
Центральные банки используют казначейские векселя в рамках операций по формированию валютных резервов и управлению денежными средствами.
Розничные инвесторы, вкладывающие средства через платформы, которые объединяют заявки в предложения на первичных аукционах.

Некоторые респонденты определили потенциальный будущий спрос со стороны:

Банки, при условии улучшения доступа к операциям РЕПО и корректировки коэффициента левериджа для казначейских векселей ;
МФМ , где дополнительные сроки погашения и более широкое предложение могут обеспечить более широкое участие;
Эмитенты стейблкоинов, потенциальные потребности которых в обеспеченных активах могут создать нечувствительный к цене пул структурного спроса, хотя масштабы роста стейблкоинов в настоящее время неопределенны; и
Участие розничных инвесторов сохраняется, если такие факторы, как налоговый режим, обертки ^{[сноска 9]} и доступ к казначейским векселям через инвестиционные платформы, остаются благоприятными (рассмотрено в главе 3).

Многие респонденты признали взаимозаменяемость казначейских векселей и других краткосрочных инструментов, которая в первую очередь обусловлена относительной доходностью, регулированием и глубиной рынка. К основным заменителям, упомянутым респондентами, относятся:

Резервы центральных банков остаются предпочтительным активом для многих регулируемых учреждений благодаря регуляторному режиму (особенно с учетом того, что они освобождены от действия коэффициента левериджа), ликвидности и простоте эксплуатации. Некоторые респонденты отметили, что резервы центральных банков доминируют в решениях, касающихся баланса, если только доходность казначейских векселей не обеспечивает существенного спреда по сравнению с вознаграждением в виде резервов центрального банка.
Краткосрочные государственные облигации, которые часто используются как институциональными, так и розничными инвесторами в качестве замены казначейских векселей, если таковые имеются. Респонденты подчеркнули, что благоприятный режим налогообложения прироста капитала и более высокая ликвидность вторичного рынка часто делают краткосрочные государственные облигации более привлекательными, чем казначейские векселя.
Краткосрочные необеспеченные инструменты, такие как коммерческие бумаги ( КП ), ^{[сноска 10]} депозитные сертификаты ( ДС ), ^{[сноска 11]} и высокорейтинговые векселя SSA (суверенных, наднациональных и агентских организаций), которые респонденты используют в качестве дополнительных краткосрочных вариантов с аналогичными сроками погашения, особенно когда ликвидность выше, чем у казначейских векселей , и относительная стоимость выше. Респонденты также отметили, что фонды денежного рынка выступают в качестве диверсифицированных объединенных альтернативных инструментов, обеспечивая косвенный доступ и большую ликвидность.
Репо с использованием государственных облигаций в качестве общего залога ( GC ) ^{[сноска 12]} (т.е. краткосрочное кредитование под залог государственных облигаций). Залог в виде государственных облигаций предпочтительнее казначейских векселей , учитывая ограниченную активность на рынке репо с казначейскими векселями в целом.
Розничные продукты (включая наличные и аналогичные наличные). К ним относятся краткосрочные сберегательные счета, счета с мгновенным доступом к наличным средствам и продукты Национального сберегательного и инвестиционного фонда ( NS&I ).

Респонденты выделили несколько регуляторных и политических факторов, влияющих на текущий и будущий спрос. Было подчеркнуто, что разрабатываемые Банком Англии и Управлением по финансовому регулированию и надзору системы резервирования стейблкоинов могут стать определяющим фактором структурного спроса на казначейские векселя. Среди тем, затронутых респондентами, были потенциальная возможность того, что значительная часть обеспеченных активов будет сосредоточена в краткосрочном государственном долге, важность предсказуемого выпуска для поддержки инвестиционных стратегий, а также перспектива появления на рынке значительного, нечувствительного к цене спроса на стратегии «покупай и держи».

Несколько респондентов отметили, что коэффициент левериджа является ограничивающим фактором спроса. Респонденты отметили, что к казначейским векселям применяется тот же подход, что и к другим активам, в рамках коэффициента левериджа, который призван быть требованием к капиталу, не зависящим от воспринимаемого риска актива. Респонденты утверждали, что это подавляет запасы (ограничивая способность дилеров устанавливать двусторонние цены), снижает активность на вторичном рынке и ограничивает возможности первичных дилеров по поглощению дополнительного предложения. Комитет по финансовой политике ( FPC ) отвечает за установление рамок коэффициента левериджа в Великобритании.

Несколько респондентов отметили, что относительный налоговый режим казначейских векселей и государственных облигаций существенно влияет на относительную привлекательность этих инструментов для розничных инвесторов. Кроме того, любые изменения в их праве на участие в индивидуальных сберегательных счетах (ИСА) и индивидуальных пенсионных планах с самостоятельным инвестированием ( SIPP ) могут повлиять на участие розничных инвесторов (подробнее см. в главе 3).

Отзывы, изложенные в этой главе, помогли правительству сформировать подход к политическим мерам, обсуждаемым в данном ответе.

3. База инвесторов в казначейские векселя Великобритании (розничные инвесторы)

Вопросы для консультации

6) Какие существующие меры могут способствовать инвестициям в казначейские векселя со стороны розничных клиентов? Широко ли они используются?

7) Какие меры могло бы предпринять правительство для стимулирования или поощрения инвестиций в казначейские векселя со стороны розничных клиентов? Как это может повлиять на розничные инвестиции в государственные облигации?

8) Какие риски для правительства или рынка могут возникнуть, если правительство предпримет меры по стимулированию или поощрению розничных инвестиций в казначейские векселя , и как лучше всего их смягчить?

В этом разделе респонденты сообщили, что участие розничных инвесторов в британских казначейских векселях в настоящее время невелико, но растет, чему способствуют, главным образом, онлайн-инвестиционные платформы, которые объединяют розничные заказы в заявки на еженедельных тендерах Управления по управлению государственными инвестициями (DMO ). Некоторые респонденты отметили, что в последние годы росту способствовали повышение прозрачности, доступность через онлайн-платформы и спрос на конвертируемые ценные бумаги.

Розничных инвесторов описывают как преимущественно приверженцев стратегии «покупай и держи», что обусловлено операционными сложностями, связанными с продажей казначейских векселей до наступления срока погашения, отсутствием ликвидного вторичного рынка для индивидуальных инвесторов, а также тем фактом, что многие розничные инвестиции осуществляются в рамках индивидуальных инвестиционных счетов (ISA) или пенсионных планов с фиксированным доходом (SIPP), где характеристики, эквивалентные денежным средствам, предпочтительнее возможности торговли.

Респонденты, занимающиеся организацией розничной торговли, подчеркнули, что большинство розничных заказов поступает через налоговые льготы, при этом некоторые указали, что большая часть розничного спроса исходит из каналов ISA/SIPP, а не из обычных инвестиционных счетов.

Респонденты также подчеркнули структурные регуляторные барьеры, которые могут подавлять участие розничной торговли:

Налогообложение: наиболее часто упоминаемым препятствием является разница в налогообложении дисконтных инструментов, таких как казначейские векселя, по сравнению с государственными облигациями с низким купоном. Респонденты объяснили, что розничные инвесторы очень чувствительны к относительному налоговому режиму казначейских векселей и государственных облигаций и могут отдавать предпочтение государственным облигациям с низким купоном, поскольку они имеют налоговые преимущества в определенных контекстах, в том числе при инвестировании вне инвестиционных фондов.
Ограничения, связанные с использованием инвестиционных инструментов и платформ: многие респонденты отметили, что доступ розничных инвесторов к казначейским векселям в значительной степени зависит от функционирования индивидуальных инвестиционных счетов (ISA) и пенсионных планов с фиксированным доходом (SIPP). Некоторые прямо предупредили, что классификация казначейских векселей как «активов, подобных наличным деньгам» для целей правил ISA — и последующее ограничение использования таких активов в ISA для акций и ценных бумаг — может значительно сократить или полностью исключить участие розничных инвесторов, учитывая, что большая часть текущего розничного спроса направляется через налогоэффективные инвестиционные инструменты. ^{[сноска 13]} Некоторые респонденты указали на другие барьеры, включая неравномерную доступность у разных брокеров и высокие минимальные номиналы, необходимые для прямого участия в тендерах на казначейские векселя. ^{[сноска 14]}
Ограничения вторичного рынка: некоторые респонденты отметили, что розничные инвесторы не имеют легкого доступа к ликвидному вторичному рынку, а это означает, что казначейские векселя фактически функционируют для них как инструменты, позволяющие удерживать активы до погашения. Это ограничивает более широкое использование этих инструментов розничными инвесторами, которым может потребоваться монетизировать активы до наступления срока их погашения.
Понимание особенностей дизайна продукта: некоторые респонденты указали на терминологию как на препятствие, наряду с недостатком информированности общественности об этом инструменте. Также было отмечено, что розничные инвесторы могут не знать о ценообразовании с нулевым купоном или волатильности рыночной стоимости.
Операционные ограничения: ограниченное число респондентов отметили отсутствие прямого доступа к рынку казначейских векселей как препятствие.

Несмотря на препятствия, респонденты в основном согласились с тем, что розничный спрос может расшириться при благоприятных условиях. Среди предложений были следующие:

Изменение налогового режима казначейских векселей : некоторые респонденты предложили распространить налоговый режим государственных облигаций на казначейские векселя или фактически освободить казначейские векселя от налогообложения, отметив, что это могло бы устранить один из барьеров, который в настоящее время стимулирует розничные инвестиции в государственные облигации с низким купоном.
Сохранение соответствия критериям приемлемости и четкие правила: многие респонденты подчеркнули, что обеспечение полной приемлемости казначейских векселей для индивидуальных инвестиционных счетов (ISA) и пенсионных планов с самостоятельным управлением (SIPP) имеет важное значение для будущего участия розничных инвесторов. Некоторые отметили, что изменения в дизайне оболочек могут изменить поведение инвесторов.
Технологические и платформенные улучшения: некоторые респонденты ожидали, что более удобный процесс розничной торговли снизит неудобства для участников розничного рынка, например, путем предоставления розничным платформам возможности стать основными участниками рынка казначейских векселей ( TBPP ), внедрения более простых пользовательских интерфейсов или размещения казначейских векселей на розничных торговых площадках.
Образовательные и информационные кампании: многие респонденты отметили, что осведомленность розничных продавцов о казначейских векселях остается очень низкой. Они рекомендовали использовать простые объяснения, более четкое раскрытие информации о рисках и коллективные образовательные усилия в государственном секторе и промышленности для повышения осведомленности.

Респонденты также изложили риски и соображения, связанные с расширением участия розничной торговли, в том числе:

Вытеснение депозитных/розничных продуктов и их влияние на рынки финансирования, особенно если розничные потоки быстро уходят из банковских депозитов. Некоторые респонденты также отметили, что возросший розничный спрос на казначейские векселя может вытеснить другие инструменты розничных сбережений, включая NS&I , фонды денежного рынка и банковские депозиты, а не представлять собой новые сбережения.
Чувствительность розничных инвесторов к волатильности рынка, особенно в периоды изменений процентных ставок, когда изменения рыночной стоимости активов или результаты аукционов могут быть неправильно истолкованы.
Операционные издержки для платформ, включая проверки соответствия требованиям, требования к образованию и возможности службы поддержки клиентов.
Риск недобросовестной продажи, особенно если доступ к товарам в розничной сети расширяется без надлежащего обучения или разъяснения принципов работы дисконтных инструментов.

Ответ правительства

Респонденты оценили розничный спрос как небольшой, но растущий и зависящий от политики и дизайна платформы. Налогообложение, правила использования платформ и пользовательский опыт являются основными факторами, определяющими участие в розничной торговле. Некоторые респонденты предположили, что розничный спрос может расшириться при наличии соответствующих структурных условий, но подчеркнули необходимость тщательного управления рисками для финансовой стабильности, понимания потребителями ситуации и рынков банковского финансирования.

На данном этапе правительство считает, что потенциальные выгоды и риски, связанные с предложенными вариантами стимулирования участия розничных инвесторов, представляются тонко сбалансированными, с важным взаимодействием с рядом других областей политики. В частности, оно отмечает потенциальные фискальные последствия любых изменений и неопределенность в отношении более широкого влияния на поведение инвесторов на рынках. Поэтому правительство в настоящее время не будет предпринимать никаких конкретных мер, предложенных в рамках данного ответа для стимулирования участия розничных инвесторов, но будет продолжать пересматривать, какие действия могут быть целесообразными в будущем, обеспечивая при этом соответствие своим целям в области управления долгом и денежными средствами.

Как отметили респонденты, правительство в настоящее время разрабатывает правила обращения с денежными средствами и инвестициями, аналогичными денежным, в рамках инвестиционных счетов ISA (Innovative Finance ISA), после объявления в бюджете на 2025 год о сокращении лимита взносов в ISA с апреля 2027 года. Правительство тесно сотрудничает с заинтересованными сторонами для разработки этих правил, и с представителями отрасли будут проведены консультации по проекту законодательства, который будет внесен в виде поправок к правилам ISA и представлен парламенту задолго до апреля 2027 года.

Правительство приветствует инициативы частного сектора, которые облегчили доступ розничных инвесторов к казначейским векселям . Управление по управлению государственным долгом продолжит взаимодействовать с участниками рынка, в том числе с теми, кто работает в розничном секторе, для повышения уровня информированности инвесторов.

4. Первичный рыночный спрос

Вопросы для консультации

9) Какие факторы наиболее важны для влияния на спрос на казначейские векселя на первичном рынке (включая, помимо прочего, доходность, срок погашения, ожидаемые изменения кривой доходности, денежно-кредитную политику и нормативные требования)? Как разные типы инвесторов могут оценить важность этих факторов?

10) Какие структурные и/или регуляторные факторы влияют или могут повлиять в будущем на активность на первичном рынке казначейских векселей как со стороны спроса, так и со стороны предложения? В какой степени эти факторы по-разному влияют на различные типы инвесторов?

11) Как активность на первичном рынке казначейских векселей в Великобритании соотносится с активностью на аналогичных рынках суверенных векселей, и какие факторы объясняют эти различия?

12) Существует ли предел тому, насколько можно максимизировать спрос на казначейские векселя на первичном рынке, и если да, то какие факторы этому способствуют?

Респонденты назвали несколько факторов, влияющих на спрос на казначейские векселя Великобритании на первичном рынке. Ответы были аналогичны тем, которые изложены в главе 2: учитывая отсутствие активности на вторичном рынке, спрос на казначейские векселя проявляется преимущественно на первичном рынке.

Уровень доходности был назван ключевым фактором спроса для нескольких типов инвесторов – особенно по отношению к эталонным ставкам, включая SONIA, ^{[сноска 15]} и к другим аналогичным активам (включая краткосрочные государственные облигации, другие облигации/ казначейские векселя стран Африки к югу от Сахары, коммерческие бумаги, депозитные сертификаты, банковские депозиты, инвестиции в фонды денежного рынка и обратные репо с общим обеспечением). Также было отмечено, что некоторые инвесторы могут инвестировать в казначейские векселя на основе свопа активов: ^{[сноска 16]} для этих инвесторов разница между доходностью казначейских векселей и ставкой свопа SONIA является важным фактором.
Респонденты также подняли ряд других вопросов. К ним относятся: (i) ожидания относительно будущих процентных ставок, (ii) соответствие сроков погашения потребностям инвесторов в управлении денежными средствами и ликвидности, и (iii) ряд нормативных аспектов.
Некоторые компании также упомянули, что недостаток ликвидности на вторичном рынке является ограничивающим фактором для казначейских векселей на еженедельных тендерах Управления по управлению государственными финансами (DMO) : в частности, отсутствие двустороннего ценообразования снижает уверенность инвесторов в возможности гибкой корректировки своих активов в виде казначейских векселей.

Более подробная информация, касающаяся различных типов инвесторов, приведена ниже.

Казначейства банков и строительных обществ

Респонденты отметили, что банки и строительные общества могут использовать казначейские векселя для целей управления активами и пассивами ( ALM ), в частности, для хеджирования рисков по срочным депозитам, в том числе, когда доходность привлекательна по сравнению с доходностью резервов центрального банка. Некоторые респонденты отметили, что решение о том, инвестировать ли компании на разных сроках погашения, зависит от взглядов на динамику процентных ставок.

Казначейские векселя могут быть привлекательны для банков и строительных обществ, учитывая нормативные требования, связанные с коэффициентом покрытия ликвидности (LCR) ^{[сноска 17]} , в соответствии с которым казначейские векселя квалифицируются как высококачественные ликвидные активы уровня 1 ( HQLA ), которые имеют 0% взвешенного риска. Несколько банков отметили, что казначейские векселя являются частью их буфера ликвидных активов.

Также было отмечено, что привлекательность казначейских векселей повышается благодаря простоте их приобретения и возможности использования в качестве залога в рамках механизма денежно-кредитной политики Банка Англии (BoE) в фунтах стерлингов . ^{[сноска 18]}

Первичные участники рынка казначейских векселей ( TBPP )

Некоторые фирмы, особенно банки, являющиеся основными участниками рынка казначейских векселей, отметили, что коэффициент левериджа является ограничивающим фактором спроса. Респонденты утверждали, что казначейские векселя связаны с высокой балансовой интенсивностью из-за их меньшей дюрации, что в сочетании с относительно низкой маржой делает их менее привлекательными инвестициями для складских операций.

Некоторые участники рынка казначейских векселей отметили, что они не совершают сделок за свой счет на тендерах казначейских векселей, а вместо этого исполняют только заявки клиентов. Некоторые участники рынка казначейских векселей отметили факторы, влияющие на различные типы фирм, в том числе: (i) взаимодействие между сроками погашения казначейских векселей и датами отчетности, в том числе в конце квартала и года, учитывая влияние активов на балансы, и (ii) ожидания относительно динамики банковской ставки в течение срока действия данного казначейского векселя.

Фонды Money Market

Несколько респондентов отметили, что казначейские векселя могут быть привлекательны для фондов денежного рынка , основной целью которых является сохранение капитала и ликвидности, а не доходность: поэтому кредитное качество британских казначейских векселей является важным фактором спроса. Было высказано предположение, что спрос на казначейские векселя может исходить, в частности, от фондов денежного рынка с постоянной чистой стоимостью активов ( PDCNAV ) , которые обязаны держать 99,5% активов в государственных активах.

Однако было отмечено, что фонды денежного рынка с низкой волатильностью и чистой стоимостью активов ( PDCNAV MMFs ) : (i) часто регулярно инвестируют в обратные сделки РЕПО с государственными облигациями из-за недостатка ликвидности в прямых государственных ценных бумагах требуемого диапазона сроков погашения, и (ii) встречаются реже, чем фонды денежного рынка с низкой волатильностью и чистой стоимостью активов ( LVNAV MMFs ) . Фонды LVNAV MMFs могут инвестировать в ценные бумаги частного сектора, которые могут приносить более высокую доходность, чем казначейские векселя , что делает последние менее привлекательными.

К другим важным нормативным актам, регулирующим деятельность фондов денежного рынка, относятся правила, касающиеся средневзвешенной зрелости и средневзвешенного срока жизни, а также ежедневные и еженедельные требования к ликвидным активам, которые влияют на масштаб и диапазон сроков погашения, в которые могут инвестировать краткосрочные фонды денежного рынка .

Небольшое число респондентов отметили, что переподписка на тендеры затрудняет уверенность в их выполнении, а отсутствие 12-месячных казначейских векселей ограничивает их полезность для этих инвесторов. Также было отмечено, что низкая ликвидность вторичного рынка и отсутствие прозрачности ценообразования приводят к снижению спроса на первичном рынке .

Управляющие активами и пенсионные фонды

Несколько респондентов отметили, что различные типы фирм, включая управляющие активами и пенсионные фонды, совершают операции с казначейскими векселями в рамках своей обычной деятельности по управлению денежными средствами и ликвидностью. В этом отношении казначейские векселя выигрывают от своего статуса высококачественных государственных долговых инструментов. Однако было отмечено, что объем инвестиций в казначейские векселя определяется ликвидностью и доходностью по сравнению с аналогичными активами.

Было отмечено, что казначейские векселя могут использоваться управляющими активами для доступа к краткосрочным инструментам без комиссий, связанных с фондами денежного рынка .

Некоторые инвесторы отметили, что исторически жесткая ценовая конкуренция и низкая ликвидность вторичного рынка (включая широкие спреды между ценами покупки и продажи) ограничивают возможности инвестирования в казначейские векселя и участие в торгах на первичном рынке. Некоторые фирмы также высказали мнение, что предпочли бы более прямой доступ к участию в тендерах на казначейские векселя.

Хедж-фонды

Некоторые респонденты отметили, что активность хедж-фондов на рынке казначейских векселей определяется ценовыми соображениями, особенно если казначейские векселя торгуются по привлекательной цене по сравнению с альтернативными инвестициями. Ликвидность и простота выхода из позиций также были названы ключевыми факторами для этих фирм.

центральные банки

Респонденты отметили, что центральные банки могут инвестировать валютные резервы, номинированные в фунтах стерлингов, в казначейские векселя для обеспечения предсказуемой доходности в краткосрочной перспективе. Некоторые респонденты также упомянули, что центральные банки могут использовать казначейские векселя в рамках своей обычной деятельности по управлению денежными средствами.

Стабильная монета

Некоторые респонденты упомянули, что развитие рынка стейблкоинов, номинированных в фунтах стерлингов, может стимулировать нечувствительный к ценам спрос на казначейские векселя , в зависимости от режима, установленного регулирующими органами; однако было отмечено, что масштабы роста рынка стейблкоинов неопределенны, и что подавляющее большинство находящихся в обращении стейблкоинов номинированы в долларах США (USD).

Небольшое число респондентов отметили, что Банк Англии продолжает работу над разработкой режима для системных стейблкоинов, номинированных в фунтах стерлингов, и что степень любого влияния на участие в первичном рынке казначейских векселей будет зависеть от этих правил.

Было проведено несколько сравнений с аналогичными эмитентами. Среди респондентов, высказавших свое мнение, несколько человек отметили, что рынок казначейских векселей Великобритании в целом менее ликвиден, чем аналогичные рынки, включая США, Францию и Германию: это отражается в более широких спредах между ценами покупки и продажи, меньших объемах сделок и меньшем общем объеме казначейских векселей (как в абсолютном выражении, так и в процентах от суверенного рыночного долга). Некоторые респонденты также отметили, что аналогичные эмитенты могут иметь сопоставимые уровни объема (например, Германия), но более ликвидные вторичные рынки (включая операции РЕПО) – демонстрируя, что структура рынка, и особенно эффективное и широко распространенное посредничество, является важным фактором, определяющим уровень активности.

Несколько компаний внесли предложения по изменению структуры программы выпуска казначейских векселей, которые могли бы повысить спрос на тендерах по выпуску казначейских векселей. К ним относятся: (i) более предсказуемый выпуск, включая более раннее уведомление о размерах тендеров, (ii) большие размеры тендеров, (iii) более крупные индивидуальные ISIN-коды казначейских векселей и (iv) варианты неконкурентных торгов.

Ответ правительства

Правительство приветствует отзывы респондентов о факторах, определяющих спрос на первичном рынке, в том числе о факторах, которые могут ограничивать участие в еженедельных тендерах. Отзывы, полученные от респондентов, соответствуют обоснованию правительства для проведения консультаций по этим вопросам.

Министерство финансов и Управление по управлению рисками будут продолжать взаимодействовать с участниками рынка и заинтересованными сторонами для поддержания надежной доказательной базы, мониторинга меняющейся рыночной динамики и принятия обоснованных решений.

Правительство продолжит оперативно реагировать на меняющийся рыночный спрос, в том числе в результате потенциального развития системы стейблкоинов, номинированных в фунтах стерлингов, обеспечивая при этом соответствие своим целям в области управления долгом и денежными средствами. Размер британского казначейского векселя будет по-прежнему определяться рядом факторов, включая объем потребностей правительства в финансировании, соображения спроса, а также оценку затрат и рисков (при этом риски рефинансирования и перефиксации особенно актуальны для казначейских векселей ).

5. Деятельность на вторичном рынке (наличные сделки и сделки РЕПО)

Вопросы для консультации

13) Какие структурные и/или регуляторные факторы влияют или могут повлиять в будущем на активность на вторичном рынке казначейских векселей как со стороны спроса, так и со стороны предложения? В какой степени эти факторы по-разному влияют на различные типы инвесторов?

14) В какой степени существует потенциал для увеличения активности на вторичном рынке казначейских векселей , в том числе в прямых сделках? Как власти могут этому способствовать?

15) В какой степени казначейские векселя используются в операциях РЕПО с общим обеспечением ( GC ), и в какой степени существует рынок РЕПО для конкретных казначейских векселей ?

16) В какой степени существует потенциал для более широкого включения казначейских векселей в сделки РЕПО с генеральным контрактом и/или рынок РЕПО для отдельных казначейских векселей? Как это может быть облегчено властями?

17) Обычно в любой момент времени в обращении находится 26 казначейских векселей (исключая некоторые векселя, выпущенные вне еженедельных тендеров). ^{[сноска 19]} Каков минимальный объем выпуска отдельных ISIN-кодов казначейских векселей ^{[сноска 20]} , при котором вы бы рассмотрели возможность инвестирования во вторичный рынок казначейских векселей? Поддержит ли изменение среднего объема выпуска отдельных ISIN-кодов казначейских векселей активность на вторичном рынке?

18) Как активность на вторичном рынке казначейских векселей в Великобритании соотносится с активностью на аналогичных рынках суверенных облигаций, и какие факторы объясняют эти различия?

Респонденты выявили ряд проблем, которые могут ограничивать активность на вторичном рынке, и внесли множество предложений по увеличению активности в будущем. Большинство респондентов, высказавших свое мнение, отметили, что существует потенциал для расширения активности на вторичном рынке казначейских векселей Великобритании , в том числе в рамках операций РЕПО.

Несколько респондентов отметили, что активность на вторичном рынке казначейских векселей низка, особенно по сравнению с развитым и ликвидным рынком государственных облигаций. Были названы ключевые структурные факторы, ограничивающие развитие активности на вторичном рынке казначейских векселей:

Практически полное отсутствие активности на рынке РЕПО, включая ограниченное количество РЕПО по определенным ISIN-кодам казначейских векселей и незначительное использование РЕПО с общим обеспечением. Несколько респондентов предположили, что это в значительной степени обусловлено трудностями в поиске и заимствовании ISIN-кодов казначейских векселей. Некоторые фирмы также отметили, что инвесторы рассматривают казначейские векселя в основном как инструменты для долгосрочного хранения, поэтому поиск казначейских векселей вне первичного рынка затруднен. Небольшое число респондентов отметили, что сбои в расчетах распространены из-за недостатка ликвидности.
Проблемы посредничества затрудняют для дилеров установление двусторонних цен. Несколько респондентов отметили, что казначейские векселя являются относительно непривлекательным инструментом для банков, учитывая их более низкую доходность по сравнению с другими активами, но эквивалентный уровень капитализации. В той мере, в которой дилеры устанавливают цены покупки и продажи, они определяются их ограниченными запасами. Дилерам также сложно покрывать короткие позиции из-за общего отсутствия активности на вторичном рынке.
Эти структурные барьеры имеют серьезные последствия для инвестиционного поведения. Например, респонденты отметили, что инвесторам может быть сложно выйти из позиций из-за отсутствия потенциального покупателя на вторичном рынке.
Несколько респондентов предположили, что эти проблемы можно смягчить путем введения ожиданий и/или обязательств на рынке казначейских векселей или механизма обеспечения стабильности рынка казначейских векселей (SRF) для казначейских векселей , которые более подробно рассматриваются в главах 7 и 8 соответственно. Респонденты также отметили, что исключение казначейских векселей из коэффициента левериджа может стать способом смягчения последствий; как указано в пункте 2.6, структура коэффициента левериджа в Великобритании устанавливается Комитетом по финансовой стабильности (FPC) .

Мнения относительно минимального размера ISIN были разнообразными. Большинство респондентов, высказавших свое мнение, предположили, что увеличение среднего размера ISIN в целом будет способствовать активности на вторичном рынке. Некоторые фирмы предположили, что этого можно достичь за счет сокращения абсолютного числа ISIN.

Некоторые фирмы указали конкретные размеры ISIN, в которые они рассматривали бы возможность инвестирования, или которые, по их мнению, способствовали бы более активной деятельности на вторичном рынке. Эти размеры варьировались от 500 миллионов до 9 миллиардов фунтов стерлингов. Было отмечено, что на некоторые фирмы могут распространяться ограничения по концентрации, которые ограничивают общую долю ISIN, которой они могут владеть.
Некоторые компании также отметили, что возобновление работы существующих линий казначейских векселей может улучшить ликвидность и уменьшить потенциальную фрагментацию рынка.
Несколько компаний отметили, что, хотя увеличение среднего размера ISIN, вероятно, улучшит условия ликвидности, структурные факторы имеют большее значение для функционирования вторичного рынка, особенно отсутствие активности на рынке РЕПО.

Некоторые респонденты предположили, что увеличение и/или более предсказуемый объем первичного выпуска казначейских векселей улучшит участие на вторичном рынке, включая их использование в операциях РЕПО. Были высказаны некоторые предложения относительно структуры выпуска казначейских векселей, в том числе о том, чтобы DMO могла сохранять долю выпуска после проведения тендеров. Также были высказаны предложения: (i) разрешить подачу заявок на любые казначейские векселя на тендерах и (ii) предложить механизм обмена/обратного выкупа казначейских векселей .

Некоторые респонденты высказали общие предложения, которые могли бы улучшить активность на вторичном рынке:

Были высказаны предположения, что более широкое внедрение банками электронных/цифровых торговых операций вместо голосовых может улучшить активность покупателей на рынке казначейских векселей. Один из респондентов отметил, что в США электронная торговля используется гораздо шире.
Некоторые респонденты также предположили, что благоприятный режим дисконтирования казначейских векселей в рамках механизмов денежно-кредитной политики Банка Англии может быть полезен для потоков на вторичном рынке, если улучшатся условия ликвидности. Другие предложили еще больше снизить дисконтирование, чтобы стимулировать использование казначейских векселей в этих механизмах.

Ответ правительства

Респонденты предположили, что активность на вторичном рынке ограничена структурными факторами, включая недостаточную активность на рынке РЕПО, а также издержки баланса (в том числе из-за коэффициента левериджа) и неопределенность в покрытии коротких позиций.

Респонденты также подчеркнули, что увеличение размера ISIN-кодов (в том числе за счет сокращения количества выпущенных ISIN-кодов) может способствовать повышению ликвидности, хотя структурные барьеры остаются более важными. Правительство отмечает, что эти барьеры могут ограничить любую выгоду, которую можно было бы получить от увеличения размера ISIN-кодов в настоящее время.

В рамках данного ответа правительство сосредоточено на реализации реформ, направленных на улучшение структуры рынка и стимулирование активности среди его участников. В соответствии со своими целями в области управления долгом и денежными средствами, правительство будет постоянно пересматривать потенциальные выгоды, издержки и риски, связанные с увеличением количества ISIN-кодов, с учетом развития рынка.

6. Сроки погашения казначейских векселей Великобритании, предлагаемых на тендерах.

Вопросы для консультации

19) Может ли введение казначейских векселей с различными сроками погашения на тендерах привлечь новый структурный спрос? Если да, то какие новые сроки погашения будут востребованы, каковы будут источники и масштабы этого нового спроса? Насколько устойчивым может быть такой спрос в долгосрочной перспективе?

20) В какой степени продажа казначейских векселей с более широким диапазоном сроков погашения на тендерах может вытеснить спрос на (i) казначейские векселя с существующими сроками погашения (т.е. один, три и шесть месяцев) и/или (ii) государственные облигации с аналогичными сроками погашения, доступные на вторичном рынке?

21) Какие еще проблемы или риски могут быть связаны с продажей казначейских векселей с различными сроками погашения посредством тендера?

22) Сколько времени вам потребуется, чтобы рассмотреть казначейские векселя с разными сроками погашения в качестве части вашей инвестиционной стратегии? Какие сроки могут потребоваться участникам программы TBPP и инвесторам, прежде чем казначейские векселя с разными сроками погашения смогут стать частью их инвестиционной стратегии?

Респонденты обсудили преимущества и риски введения новых сроков погашения на тендерах по казначейским векселям Великобритании. Большинство респондентов предложили ввести казначейские векселя со сроком погашения 12 месяцев, и несколько человек упомянули, что введение такого срока погашения привлечет новый структурный спрос.

Несколько респондентов отметили, что фонды денежного рынка могут быть заинтересованы в казначейских векселях с более длительными сроками погашения, учитывая, что: (i) эти фирмы, как правило, имеют инвестиционный горизонт в один год и (ii) казначейские векселя являются допустимым инструментом, с помощью которого фонды денежного рынка могут удовлетворять свои потребности в ликвидности. Это особенно актуально для фондов денежного рынка с PDCNAV , чьи активы подлежат требованиям по 99,5% государственных ценных бумаг. Интерес могут также проявлять фонды денежного рынка с LVNAV , но это может в значительной степени зависеть от доходности по сравнению с негосударственными инструментами денежного рынка.

В качестве потенциальных источников структурного спроса также упоминались казначейские облигации банков и строительных обществ. Респонденты отметили, что введение новых сроков погашения позволит: (i) улучшить управление активами и пассивами (ALM) и хеджирование, особенно в отношении однолетних срочных депозитов, (ii) снизить риск пролонгации для этих компаний и (iii) предоставить дополнительные возможности для ступенчатого размещения средств.

Также было отмечено, что введение казначейских векселей со сроком погашения 12 месяцев будет соответствовать международным нормам: многие эмитенты-конкуренты, включая США, Германию и Францию, поддерживают кривую доходности казначейских векселей со сроком погашения 12 месяцев.

Респонденты отметили, что спрос на казначейские векселя с новыми сроками погашения среди некоторых участников рынка останется чувствительным к ценам, и что участие этих инвесторов будет зависеть от спредов по отношению к базовым ставкам и/или другим аналогичным активам.

Меньшая часть респондентов отметила, что введение казначейских векселей со сроком погашения 9 месяцев также может привлечь спрос со стороны фондов денежного рынка , банков и строительных обществ. Приведенные причины в целом соответствовали факторам, поддерживающим введение казначейских векселей со сроком погашения 12 месяцев на тендерах.

Небольшое число респондентов предложили выпускать новые векселя в рамках существующей кривой доходности казначейских векселей посредством тендера, в том числе с однонедельным и двухмесячным сроком погашения, что могло бы способствовать более непрерывной кривой денежного рынка и, в случае векселей с однонедельным сроком погашения , подпадать под сферу применения инструментов, используемых фондами денежного рынка для удовлетворения своих еженедельных потребностей в ликвидности. Были отдельные призывы к введению казначейских векселей с ежеквартальным сроком погашения, в том числе после окончания квартала, для облегчения управления ликвидностью.

В ходе консультаций участники выявили ряд рисков, связанных с введением новых сроков погашения:

Некоторые фирмы отметили, что более длительные сроки погашения могут вытеснить спрос на другие активы, включая краткосрочные государственные облигации, торгуемые на вторичном рынке, банковские депозиты и продукты NS&I (для розничных инвесторов). Несколько фирм, придерживающихся этой точки зрения, предположили, что масштабы вытеснения будут в значительной степени зависеть от их доходности по отношению к другим инструментам. Другие респонденты не ожидали значительного вытеснения, в том числе со стороны существующих сроков погашения казначейских векселей.
Некоторые респонденты отметили, что введение новых сроков погашения приведет к снижению ликвидности на еженедельных торгах, поскольку выпуск казначейских векселей будет распределен на большее количество сроков погашения. Эта проблема становится более острой при введении нескольких новых сроков погашения. Небольшое число респондентов рекомендовало подождать с введением новых сроков погашения до тех пор, пока не будет наблюдаться улучшение ликвидности.
Небольшое число респондентов также отметили, что если новые 12-месячные казначейские векселя будут выпускаться при каждом еженедельном тендере, это может привести к фрагментации запаса казначейских векселей (в результате увеличения количества ISIN-кодов). Некоторые респонденты, придерживающиеся этой точки зрения, предложили меры по смягчению последствий, в том числе (i) выпуск новых 12-месячных векселей реже, например, каждые две недели или каждый месяц, и (ii) возобновление выпуска существующих казначейских векселей для увеличения их объема.

Респонденты высказали различные мнения относительно сроков, необходимых для рассмотрения новых сроков погашения казначейских векселей в рамках своей инвестиционной стратегии. Большинство респондентов, высказавших свое мнение, заявили, что они могут принять новые сроки погашения быстро и/или немедленно. Некоторые фирмы отметили более длительные сроки, вплоть до шести месяцев.

Ответ правительства

Большинство респондентов поддержали идею добавления 12-месячных казначейских векселей и выразили надежду на увеличение структурного спроса на такой инструмент, особенно со стороны фондов денежного рынка , банков и строительных обществ. Некоторые также отметили, что такой срок погашения, который со временем приведет к формированию кривой доходности 12-месячных казначейских векселей, соответствует международным нормам.

В свете отзывов, полученных в ходе консультаций, и после проведения анализа затрат и рисков, в соответствии со своими целями в области управления долгом и денежными средствами, правительство введет казначейские векселя со сроком погашения около 12 месяцев на еженедельных тендерах Управления по управлению долгом (DMO) к концу 2026-2027 финансового года. Как отметили респонденты, правительство ожидает, что введение казначейских векселей с таким сроком погашения расширит потенциальные возможности использования этого инструмента для некоторых групп инвесторов. Это важный шаг для дальнейшей диверсификации и повышения устойчивости программы финансирования правительства.

Министерство финансов и Управление по управлению государственным долгом (DMO) тщательно изучат структуру выпуска 12-месячных казначейских векселей до начала реализации проекта, включая частоту запуска новых линий и целесообразность повторного открытия существующих ISIN-кодов между новыми выпусками. При этом правительство учтет: (i) отзывы, полученные относительно количества и среднего размера ISIN-кодов казначейских векселей (рассмотренные в главе 5), и (ii) влияние структуры выпуска на стратегии инвесторов. DMO будет взаимодействовать с участниками рынка для формирования своего подхода.

Правительство представит более подробную информацию о своих планах по выпуску казначейских векселей со сроком погашения около 12 месяцев в рамках осеннего бюджета 2026 года.

7. Ожидания и требования, предъявляемые правительством к участникам рынка казначейских векселей Великобритании.

Вопросы для консультации

23) Если будут введены какие-либо требования к активности или участию на первичном рынке казначейских векселей (например, это может включать минимальные требования к доле на первичном рынке), то какие типы фирм должны подпадать под их действие и почему?

24) Если будут введены какие-либо требования к активности или участию на вторичном рынке казначейских векселей (например, минимальная доля на вторичном рынке или требование постоянно устанавливать двусторонние цены на казначейские векселя ), то какие типы фирм должны подпадать под их действие и почему?

25) Какое влияние окажет введение правительством каких-либо ожиданий активности/участия на вторичном рынке казначейских векселей на ликвидность этого рынка?

26) Какие еще проблемы или риски могут быть связаны с введением ожиданий или требований в отношении деятельности на первичном рынке казначейских векселей?

27) Какие еще проблемы или риски могут быть связаны с введением ожиданий или требований в отношении деятельности на вторичном рынке казначейских векселей?

В этом разделе ответы не показали четкого консенсуса относительно того, следует ли вводить ожидания или обязательства для участников рынка, но наблюдалось сильное согласие относительно условий, при которых они могли бы быть введены. Большинство считает, что обязательства могут играть роль после того, как будут созданы основы рынка – такие как доступ к операциям РЕПО и более крупные индивидуальные кредитные линии – и если эти обязательства будут целенаправленными, соразмерными и подкрепленными стимулами.

Мнения респондентов варьировались от решительной поддержки до условной/смешанной и до явного несогласия. Эти позиции были обусловлены текущей ситуацией с ликвидностью, необходимостью увеличения балансовых мощностей для посредничества, последовательностью обязательств относительно развития операций РЕПО (изложенной в главе 8 данного ответа), а также ролью респондента (например, дилер, платформа или инвестор).

Ряд респондентов в принципе поддержали ожидания или обязательства, особенно в отношении основных посредников, если они связаны с обязанностями маркет-мейкера и подкреплены стимулами. Однако некоторые респонденты выразили осторожную или условную поддержку, подчеркнув, что обязательства должны быть соразмерными и выполняться последовательно после структурных реформ (особенно операций РЕПО). Несколько респондентов выступили против обязательств, отметив, что они исказят ценообразование, снизят участие или нанесут ущерб ликвидности других государственных долговых инструментов.

Значительное число респондентов заявили, что обязательства не должны распространяться на конечных инвесторов или недилерские платформы. Они предложили, чтобы обязательства ложились на фирмы, обладающие достаточными балансовыми ресурсами, посреднической инфраструктурой и разрешениями регулирующих органов. Таким образом, существовал широкий консенсус в отношении того, что обязательства, если они будут введены, должны ограничиваться первичными дилерами, TBPP или GEMM.

Некоторые респонденты предложили пропорциональный подход, выступая за обязательства, масштабируемые в зависимости от размера маркет-мейкера, вместимости торговых площадей или объема деятельности, чтобы избежать ущемления прав более мелких посредников. Несколько респондентов, работающих непосредственно с розничными клиентами, подчеркнули, что они не являются дилерами и, следовательно, не могут выполнять обязательства, связанные с двусторонним ценообразованием или наличием товарных запасов.

Респонденты, поддерживающие обязательства, как правило, указывали на три ключевых преимущества, в том числе: улучшение ликвидности вторичного рынка (особенно ожидания двустороннего ценообразования), которое рассматривалось как потенциально способное повысить прозрачность цен и обеспечить более высокую и стабильную ликвидность по всей кривой; увеличение участия в тендерах – например, за счет ожиданий минимальной цены предложения или обязательств, соответствующих стимулирующим факторам, – и снижение риска исполнения; и более тесное соответствие конвенциям рынка государственных облигаций, где небольшое число респондентов ссылались на структуры типа GEMM как на модель обеспечения упорядоченного функционирования как на первичном, так и на вторичном рынках.

Опасения и риски, связанные с обязательствами участников, были одними из наиболее существенных тем в ответах. Среди ключевых вопросов были отмечены следующие:

Риск снижения участия или ухода дилеров: многие респонденты предупредили, что обязательства, введенные до структурных реформ (в частности, механизм репо и более крупные кредитные линии), могут отпугнуть фирмы от деятельности в качестве TBPP или снизить их участие как на рынке казначейских векселей Великобритании, так и на рынке государственных облигаций.
Нагрузка на баланс и финансовые последствия: респонденты отметили, что обязательное ценообразование или требования к минимальным запасам будут дорогостоящими в условиях, когда использование баланса может быть уже ограничено из-за требований к коэффициенту финансового рычага.
Риск ложной ликвидности или широких, непригодных для использования котировок: некоторые отмечали, что обязательное двустороннее ценообразование может привести к появлению котировок, которые слишком широки, чтобы быть значимыми, или исказить поведение маркет-мейкеров.
Вытеснение или искажение других рынков: ряд респондентов предупредили, что обязательства могут сместить балансовые ресурсы с государственных облигаций, подрывая функционирование рынка в целом.
Административная и операционная нагрузка: некоторые респонденты также отметили риск увеличения объемов отчетности, соблюдения нормативных требований и надзора за деятельностью компаний в результате таких обязательств.

Респонденты последовательно и четко обозначили взаимосвязь между обязательствами по поддержанию ликвидности рынка и последовательностью реформ: обязательства не следует вводить до тех пор, пока не будет достаточно развита базовая рыночная инфраструктура. В частности, респонденты подчеркнули, что введение обязательств в отсутствие функционирующего механизма РЕПО (обсуждаемого в главе 8 данного ответа) будет контрпродуктивным. Без гарантированного доступа к РЕПО дилерам придется хранить запасы с существенными балансовыми издержками, что сделает устойчивое двустороннее ценообразование нерентабельным и создаст риск ухудшения рыночной ликвидности, а не ее улучшения.

Респонденты подчеркнули, что масштаб и взаимозаменяемость являются необходимыми условиями для эффективного выполнения обязательств. Многие утверждали, что обязательства зависят от существования более крупных и концентрированных эталонных линий, которые позволяют дилерам эффективно управлять запасами и поддерживать стабильное ценообразование. Фрагментация по нескольким небольшим ISIN-кодам рассматривалась как несовместимая с обязательными требованиями к котировкам или участию. Наряду с этим, респонденты подчеркнули важность сочетания любых обязательств со значимыми стимулами, такими как преимущества, связанные с аукционами, системы признания или расширенный оперативный доступ, чтобы гарантировать, что обязательства способствуют обеспечению ликвидности, а не препятствуют участию.

В более широком смысле, респонденты изложили несколько принципов проектирования, которые могли бы лечь в основу любой системы обязательств. К ним относятся необходимость соразмерности, когда ожидания соизмеряются с размером компаний, торговыми возможностями и зрелостью рынка, а также четкая ориентация только на первичных дилеров (включая GEMM) или TBPP , а не на инвесторов или платформы. Большинство респондентов отдавали предпочтение подходам, основанным на стимулировании, а не на карательных мерах, подчеркивая, что позитивное подкрепление было бы более эффективным в поощрении устойчивой активности в сфере маркет-мейкинга. Четкая последовательность была признана необходимой, при этом обязательства вводились бы поэтапно только после доступа к операциям РЕПО и прочного формирования более глубоких и ликвидных рынков.

Ответ правительства

Хотя респонденты высказали различные мнения о потенциальной роли ожиданий или обязательств, формирующих рынок, единого мнения в пользу их введения на данном этапе не было.

В целом, отзывы были осторожными в отношении введения обязательств по поддержанию ликвидности рынка, отмечая, что такие меры должны быть тщательно спланированы и подкреплены соответствующей рыночной инфраструктурой. Респонденты неизменно подчеркивали важность создания прочной рыночной основы (за счет функционирующего механизма РЕПО и увеличения масштабов эмиссии) до рассмотрения каких-либо подобных мер, а также ценность соразмерных (включая стимулирующие) целенаправленных интервенций. Без этой основы, предупреждали респонденты, введение обязательств рискует подорвать, а не укрепить рыночную ликвидность.

При развитии рынка казначейских векселей правительство в первую очередь сосредоточено на проведении необходимых реформ для поддержания ликвидности и мониторинге реакции рынка. Правительство согласно с отзывами респондентов и считает, что риски, связанные с введением ожиданий или обязательств для участников рынка в отсутствие хорошо развитого вторичного рынка, могут нивелировать меры, направленные на улучшение ликвидности рынка. Поэтому правительство не будет продвигать введение таких мер на данном этапе.

Однако Министерство финансов и Управление по управлению государственными финансами будут, в соответствии с целями правительства по управлению долгом и денежными средствами, постоянно пересматривать потенциальные выгоды, издержки и риски, связанные с введением ожиданий или обязательств в отношении деятельности и участия на рынке казначейских векселей, с учетом того, как будет развиваться этот рынок.

8. Деятельность на рынке РЕПО DMO

Вопросы для консультации

28) В какой степени деятельность на первичном и вторичном рынках казначейских векселей (включая операции с наличными и репо) могла бы быть поддержана, если бы Управление по управлению государственными финансами ( DMO) предоставило постоянный механизм репо ( SRF ) для казначейских векселей , который мог бы гарантировать, что TBPP смогут получить доступ к любым казначейским векселям и осуществить их поставку в любое время?

29) Какие проблемы или риски могут быть связаны с внедрением подобного объекта?

30) Какую еще деятельность на рынке РЕПО могла бы предпринять DMO для поддержки первичного и вторичного (включая наличные и РЕПО) рынка казначейских векселей ?

Большинство респондентов в этом разделе высказались за введение механизма гарантированной доходности (SRF) для казначейских векселей Великобритании . Поддержка была широкой среди различных типов компаний, включая фонды гарантированной доходности (TBPP) , управляющие активами, казначейства банков и строительных обществ, а также торговые организации, представляющие различные фирмы. Многие респонденты отметили, что введение механизма гарантированной доходности существенно улучшит условия ликвидности:

Несколько респондентов отметили, что механизм гарантированного финансирования (SRF) для казначейских векселей придаст дилерам уверенности в их способности приобретать определенные казначейские векселя для покрытия коротких позиций, что улучшит их возможности по двустороннему ценообразованию. Некоторые респонденты ожидали, что в результате этого улучшится активность на рынке РЕПО.
В отдельных случаях упоминалось, что существующая возможность Управления по управлению денежными средствами выпускать казначейские векселя на двусторонней основе предполагает постоянное создание казначейского векселя, что не подходит для покрытия коротких позиций. Небольшое количество фирм также упомянуло, что механизм гарантированных процентных ставок (SRF) помог бы сократить количество сбоев в расчетах.
Также было отмечено, что фонд поддержки рынка ценных бумаг (SRF) может способствовать росту спроса на тендерах по казначейским векселям, поскольку улучшение активности на вторичном рынке может повысить привлекательность этого инструмента в целом.
Несколько респондентов прямо отметили, что введение механизма гарантированного резервирования для казначейских векселей является одной из важнейших реформ, направленных на улучшение рыночной активности. Некоторые респонденты предположили, что такой механизм должен стать предвестником других изменений.

Респонденты отметили ряд рисков и/или конструктивных особенностей, связанных с введением механизма гарантированного возврата средств (SRF) для казначейских векселей :

Несколько респондентов отметили, что размер комиссии следует тщательно обдумать. Некоторые фирмы отметили, что слишком низкая ставка может способствовать чрезмерной зависимости, моральному риску и исчезновению посредников; другие также отметили, что карательная ставка может вообще отбить желание пользоваться услугами.
Небольшое число компаний подчеркнуло, что при разработке любого механизма гарантированного возврата заемных средств (SRF) следует предусмотреть порядок обращения с заемными ценными бумагами до наступления срока погашения.
Небольшое число респондентов также призвали DMO (Управление по управлению государственными финансами) сохранить за собой долю казначейских векселей после их выпуска в качестве залога, которые могли бы быть использованы на рынке РЕПО.

Помимо SRF , респонденты также предположили, что более широкое принятие казначейских векселей в рамках репо с общим обеспечением способствовало бы упрощению использования этих инструментов в качестве залога.

Были высказаны призывы к Управлению по управлению государственным долгом принять ряд других мер, в том числе: предложить механизмы обмена казначейских векселей с различными сроками погашения, что потенциально предотвратит чрезмерную зависимость от каких-либо резервов на покрытие убытков , а также ввести поставку внеплановых казначейских векселей для решения проблем, связанных со спецификой отдельных линий.

Ответ правительства

Фонд поддержки казначейских векселей (SRF)

В целом, отзывы в значительной степени поддержали введение механизма SRF для казначейских векселей , в рамках которого DMO будет выдавать казначейские векселя аналогично существующему механизму для государственных облигаций. Респонденты отметили, что калибровку следует тщательно продумать для достижения желаемого результата.

Правительство планирует ввести механизм резервирования средств для казначейских векселей (SRF ). Такой механизм обеспечит дилерам уверенность в возможности покрытия коротких позиций (позволяя им временно заимствовать казначейские векселя в любое время), тем самым улучшая их способность устанавливать двусторонние цены. В свою очередь, это будет способствовать развитию вторичного рынка, что соответствует целям консультаций правительства. Механизм резервирования средств также поможет избежать случаев несостоятельности поставок и расчетов.

Предполагается, что механизм SRF для казначейских векселей будет предусматривать предоставление управляющим по операциям с ценными бумагами любых казначейских векселей посредством операций РЕПО, что может включать временное создание соответствующих казначейских векселей. Правительство рассчитывает, что этот механизм будет доступен основным участникам рынка казначейских векселей, подписавшим соответствующую документацию, чтобы они могли быть уверены в возможности доступа и поставки любых казначейских векселей в любое время, хотя и с учетом любых ограничений и других требований (включая цену), изложенных в применимых Условиях и положениях.

Ожидается, что любые операции в рамках SRF с казначейскими векселями будут, как правило, включать в себя обратную сделку РЕПО с обменом денежных средств на государственное обеспечение с одним и тем же контрагентом по действующей банковской ставке Банка Англии.

Правительство сделает дополнительные заявления о программе SRF , включая ее параметры, в рамках осеннего бюджета 2026 года.

Пул обеспечения казначейскими векселями для поддержки операций РЕПО в рамках DMO.

Правительство также намерено сохранить пул обеспечения казначейскими векселями, который будет доступен Управлению по управлению государственным долгом (DMO) для использования на вторичном рынке в качестве залога и не будет доступен для прямой продажи. В этом отношении пул будет аналогичен существующему пулу обеспечения государственными облигациями DMO. [ ^{сноска 21]}

Правительство рассчитывает, что поддержание и использование пула залогового обеспечения казначейскими векселями улучшит активность на вторичном рынке и снизит риск постоянного срабатывания механизма резервирования для казначейских векселей – опасение, отмеченное несколькими участниками консультаций, которое привело бы к частому созданию залогового обеспечения.

Правительство предполагает, что залоговое обеспечение может создаваться и предоставляться Управлению по управлению активами (DMO) на еженедельных тендерах для формирования и поддержания пула. Этот процесс начнется на тендерах по казначейским векселям после осеннего бюджета 2026 года.

Правительство сделает дополнительные заявления о создании пула залогового обеспечения казначейскими векселями для поддержки деятельности Управления по управлению долгами в рамках осеннего бюджета 2026 года.

9. Другие точки зрения

Вопросы для консультации

31) Как, по вашему мнению, изменения в выпуске казначейских векселей, в том числе с учетом их короткого срока действия, повлияют на функционирование рынка?

32) На ваш взгляд, какое сочетание потенциальных реформ, скорее всего, будет наиболее эффективным для эффективного увеличения участия в первичном рынке казначейских векселей и активности на вторичном рынке казначейских векселей?

33) Пожалуйста, поделитесь любыми другими вашими мнениями о казначейских векселях , в том числе о расширении и углублении рынка казначейских векселей, а также о связанных с этим затратах, выгодах и рисках.

В целом респонденты ожидали, что развитие рынка казначейских векселей Великобритании и его выпуск улучшит функционирование рынка. Многие подчеркнули, что более крупные и регулярные выпуски, наряду с меньшим количеством взаимозаменяемых позиций, поддержат ликвидность вторичного рынка и позволят дилерам более эффективно управлять запасами, что приведет к сокращению разницы между ценой покупки и ценой продажи.

Было отмечено, что короткая продолжительность не препятствует ликвидности в целом; скорее, именно фрагментация и дефицит ограничивают торговлю. Некоторые респонденты предупредили, что увеличение сроков погашения или слишком быстрый выпуск облигаций могут снизить ликвидность с учетом существующих структурных ограничений на рынке. В целом, респонденты считали, что структура выпуска облигаций — размер, регулярность и взаимозаменяемость — способствует функционированию рынка.

Респонденты неизменно выступали за пакет взаимоусиливающих реформ, а не за отдельные меры. Наиболее часто упоминаемая комбинация включала: механизм кредитования казначейских векселей для поддержки ликвидности на вторичном рынке и покрытия коротких позиций; более крупные и концентрированные ISIN-коды, поддерживаемые предсказуемыми графиками выпуска; и введение каких-либо ожиданий или стимулов для ликвидности рынка только после того, как эти основы будут заложены.

Некоторые респонденты добавили, что согласование нормативных требований, включая использование заемных средств и операционный подход, а также, для розничных сегментов, ясность в отношении налогообложения и форм организации операций, еще больше поддержит спрос. Некоторые предположили, что новые инновации, включая цифровые или «зеленые» казначейские векселя, и улучшенная прозрачность рынка также окажут помощь, но, как правило, в качестве дополнения, а не замены основной инфраструктуры ликвидности. Преобладающее мнение заключалось в том, что доступ к операциям РЕПО, масштаб и предсказуемость, в правильной последовательности, являются ключевыми рычагами для привлечения как первичного, так и вторичного участия.

Респонденты в целом поддержали планы правительства по расширению и углублению рынка казначейских векселей, отметив такие преимущества, как улучшение ликвидности, более устойчивая база краткосрочного финансирования и более широкое участие инвесторов, включая потенциальный будущий спрос со стороны новых типов инвесторов.

Однако они также подчеркнули риски и компромиссы, включая потенциальный эффект вытеснения на смежных рынках (краткосрочные государственные облигации, банковские депозиты и NS&I ), а также необходимость тщательного управления рисками пролонгации и операционными рисками. Многие подчеркнули важность постепенности и четкой коммуникации, предупреждая, что фрагментарные или плохо спланированные реформы могут подорвать доверие. В целом, респонденты отдали предпочтение поэтапному, скоординированному подходу, который уравновешивает углубление рынка со стабильностью.

В целом, респонденты подчеркнули, что улучшение рыночной инфраструктуры является основным фактором развития рынка казначейских векселей. Они выступили за скоординированный пакет реформ, ориентированный на доступность операций РЕПО, масштаб и предсказуемость, с тщательной последовательностью и стимулами. Поддерживая расширение рынка, респонденты подчеркнули необходимость постепенного внедрения и управления рисками, чтобы гарантировать, что выгоды для ликвидности и устойчивости перевешивают потенциальные издержки.

Бюджет на 2025 год ↩
Консультация . ↩
Первичными участниками торгов казначейскими векселями (TBPP) являются финансовые учреждения, которые, при условии проведения собственной комплексной проверки, согласились участвовать в тендерах на казначейские векселя от имени инвесторов. Это зарегистрированные финансовые учреждения, регулируемые и подчиняющиеся правилам и рекомендациям Управления по финансовому регулированию и надзору (FCA) и, где это применимо, Управления пруденциального регулирования (PRA). Эти фирмы также обеспечивают уровни операций на вторичном рынке казначейских векселей . В настоящее время 17 из 22 первичных участников торгов казначейскими векселями входят в ту же группу, что и маркет-мейкеры, работающие с государственными облигациями (GEMM) .
Коэффициент левериджа — это набор требований к капиталу для некоторых компаний, находящихся под надзором Управления пруденциального регулирования (PRA). Наряду с другими требованиями к достаточности капитала, коэффициент левериджа призван обеспечить компаниям буфер для поглощения убытков. Это помогает повысить устойчивость финансовой системы Великобритании к потрясениям. Более подробную информацию можно найти на веб-сайте Банка Англии по адресу: https://www.bankofengland.co.uk/prudential-regulation/prudential-and-resolution-policy-index/banking/leverage-ratio ↩
Банк Англии опубликовал консультационный документ о предлагаемом режиме регулирования системных стейблкоинов, номинированных в фунтах стерлингов, 10 ноября 2025 года, прием заявок завершился 10 февраля 2026 года. Документ можно найти на сайте банка по адресу: https://www.bankofengland.co.uk/paper/2025/cp/proposed-regulatory-regime-for-sterling-denominated-systemic-stablecoins ↩
Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA) опубликовало консультационный документ по вопросам выпуска стейблкоинов и хранения криптоактивов 28 мая 2025 года, прием заявок на который завершился 31 июля 2025 года. Документ можно найти на сайте FCA по адресу: https://www.fca.org.uk/publications/consultation-papers/cp25-14-stablecoin-issuance-cryptoasset-custody ↩
Соглашение о репо, или соглашение о выкупе, предполагает предоставление стороной денежных средств в качестве залога, который обычно принимает форму государственных ценных бумаг .
Складирование ценных бумаг подразумевает, что дилеры – особенно банки – поддерживают запасы ценных бумаг для совершения сделок на вторичном рынке. Это помогает маркет-мейкерам устанавливать двусторонние цены на эти ценные бумаги .
«Оболочка» — это продукт, позволяющий освобождать инвестиции, осуществляемые через неё, от подоходного налога и налога на прирост капитала. Примеры включают индивидуальные сберегательные счета и индивидуальные пенсионные планы с самостоятельным управлением .
Коммерческие векселя — это инструменты денежного рынка, выпускаемые (как правило, крупными) фирмами, включая банки, для удовлетворения краткосрочных потребностей в финансировании .
Депозитные сертификаты — это долговые инструменты с фиксированным сроком погашения, выпускаемые банками и строительными обществами .
Генеральное обеспечение (General Collateral) — это набор ценных бумаг , торгующихся на рынке РЕПО по примерно одинаковой ставке. Это отличается от «специальных» РЕПО, где кредитор стремится получить в долг конкретную ценную бумагу.
Правительство объявило об изменениях в годовом лимите взносов для индивидуальных инвестиционных счетов с возможностью вывода средств (Cash ISA) в рамках бюджета 2025 года, которые вступят в силу с 6 апреля 2027 года. Будут введены правила, позволяющие избежать обхода нижнего предела для Cash ISA, включая тесты для определения того, подходит ли инвестиция для размещения на инвестиционном счете ISA или является ли она «аналогичной наличной». По проекту законодательства будут проведены консультации с представителями отрасли. Более подробная информация доступна по адресу: https://www.gov.uk/government/publications/tax-free-savings-newsletter-19/tax-free-savings-newsletter-19-november-2025 . ↩
Информация о параметрах тендеров по казначейским векселям, включая минимальный размер предложения, содержится в Информационном меморандуме по казначейским векселям Великобритании, который публикуется вместе с Операционным уведомлением по управлению денежными средствами. Эти документы можно найти на веб-сайте Управления по управлению денежными средствами (DMO ) по адресу: https://dmo.gov.uk/publications/?offset=0&itemsPerPage=10&parentFilter=16735&childFilter=1673516739 . ↩
Индекс среднесрочной процентной ставки в фунтах стерлингов (Sterling Overnight Index Average) — это базовый показатель процентной ставки, рассчитываемый Банком Англии. Более подробную информацию можно найти на сайте Банка Англии по адресу: https://www.bankofengland.co.uk/markets/sonia-benchmark . ↩
Своп с активами — это производный финансовый инструмент , в рамках которого две стороны обменивают актив с фиксированными денежными потоками на актив с плавающими платежами.
Дополнительную информацию о коэффициенте покрытия ликвидности можно найти на веб-сайте Банка Англии по адресу: https://www.bankofengland.co.uk/prudential-regulation/prudential-and-resolution-policy-index/banking/liquidity ↩
Казначейские векселя относятся к обеспечению уровня А в рамках механизма SMF Банка Англии . Обеспечение уровня А состоит из активов, которые, как ожидается, останутся ликвидными практически при любых рыночных условиях. Более подробную информацию можно найти на веб-сайте Банка Англии по адресу: https://www.bankofengland.co.uk/markets/bank-of-england-market-operations-guide/our-tools ↩
Управление по управлению государственными финансами (DMO) выпускает новые шестимесячные казначейские векселя каждую неделю, которые обычно пересматриваются по истечении трех и одного месяца. Это означает, что в любой момент времени обычно находится в обращении 26 казначейских векселей (исключая некоторые векселя, выпущенные вне еженедельных тендеров) .
ISIN — это международный идентификационный номер ценных бумаг, буквенно-цифровой код, который однозначно идентифицирует конкретную финансовую ценную бумагу .
Дополнительную информацию о пуле залогового обеспечения DMO можно найти на веб-сайте DMO по адресу: https://dmo.gov.uk/responsibilities/money-markets/instruments-and-operations-used-in-exchequer-cash-management/ . ↩

Вернуться наверх

WikiVisa-Викивиза

Рынок казначейских векселей Великобритании 2026

Консультации по рынку казначейских векселей Великобритании

Ознакомьтесь с полным результатом.

Рынок казначейских векселей Великобритании: ответы на запросы в рамках консультаций.

Рынок казначейских векселей Великобритании: ответы на запросы в рамках консультаций.

Подробности результата

Краткое содержание

Описание консультации

Как ответить

Документы

Рынок казначейских векселей Великобритании – консультационный документ

Поделитесь этой страницей

О нас

NOTA BENE